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信达证券:给予兆易创新“买入”评级 目标价214元股
发布日期:2021-06-23 17:26   来源:未知   阅读:

  成立于2005 年,是一家聚焦存储器技术和IC 解决方案的芯片设计公司。不断拓宽产品线,现已形成三大系列的业务矩阵,分别为闪存芯片、微控制器(Micro ControlUnit,简称MCU)、智能人机交互传感器芯片及整体解决方案,依托三大业务形成以存储+MCU+传感器为核心的三大事业部架构。

  存储大业道阻且长,行而不辍未来可期。NOR Flash 具备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性,主要用来存储代码及部分数据,在中低容量应用时具备性能和成本上的优势,主要应用在手机、PC、机顶盒、物联网设备等领域,近年来随着TWS 耳机、ADAS、5G 基站、AMOLED、TDDI 等下游市场的需求增长,NOR Flash 市场稳步发展,据咨询机构CINNO 的数据,2017 年NOR Flash 市场规模约为24.1 亿美元,而2022 年市场有望成长至37.2 亿美元。目前兆易在NOR Flash 市场排名第三,产品制程正向55nm 平台转移,制程升级带来产品功耗降低及性能提升,并且封装尺寸更小,助益公司保持行业领先地位。

  公司第一颗自有品牌的DRAM 产品(19nm 制程,4Gb)于6 月3 日正式推出,实现了从设计、流片,到封测、验证的全国产化,并且公司DRAM产品下游和当前的客户群体有相当高的重合度,让公司在整个客户的渠道和技术支持等资源上有很高协同性。此外,同合肥长鑫的合作关系也使公司具备可持续性、稳定供货的能力,极限皇码高手心水论坛,可以更好地满足下游需求。DRAM 产品的投入有望进一步完善公司的存储器产品线,打开广阔的市场空间。

  MCU 空间广阔,多方位布局。2020 年,受疫情影响全球电子供应链疲软、汽车销售放缓,MCU 整体市场规模将下降8%至149 亿美元。

  但是随着疫情好转,下游市场快速复苏,全球MCU 市场逐渐恢复稳健成长,根据咨询机构IC Insights 的数据,www.ht629.com,预计2023 年整体规模将达188 亿美元。聚焦到中国市场,据IHS 数据统计,近五年中国MCU 市场年平均复合增长率(CAGR)为7.2%,是同期全球MCU 市场增长率的4 倍,2019年中国MCU 市场规模达到256 亿元。

  整个MCU 应用包含车规、工规和消费等,针对不同的市场有不同的产品,公司的GD32 作为中国32 位通用MCU 领域的主流产品,以28 个系列360 余款产品供市场选择,产品覆盖率稳居市场前列,广泛应用于工业和消费类嵌入式市场。公司2020 年MCU 业务营收7.5 亿元,同比增长70.1%,销量快速增长,根据公司年报披露数据,2020 年MCU 销售约1.9 亿颗,同比增长近76%。依据IHS Markit 报告,在中国Arm Cortex-M MCU 市场,公司2018 年销售额排名为第三位,市场占有率9.4%。

  公司在通用MCU 领域一直保持技术创新性和市场先进性,目前主流MCU公司工艺节点集中在180nm~40nm,兆易的MCU 产品2020 年度新开发产品均在40nm 工艺平台,处于业内领先水平。同时公司积极布局超低功耗市场,传统车身控制等汽车MCU 市场,高性能工业控制、多媒体控制等市场,并围绕MCU 周边,推出配套PMIC 和MOSFET DRIVER 产品。

  盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为14.8亿元、18.9 亿元、23.0 亿元,对应EPS 分别为2.22 元、2.85 元、3.47元,对应2021 年6 月17 日收盘价(148.8 元/股)市盈率66.9、52.2、42.9 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。考虑可比公司估值96.5 倍,目标价214 元/股。

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